5月8日，昆山滬光汽車電器股份有限公司(以下簡稱“昆山滬光”)首發申請將上會。昆山滬光擬在上交所主板公開發行新股不超過4010萬股，擬募集資金6.75億元，其中5.72億元用于“整車線束智能生產項目”、1.03億元用于“新建自用全自動倉庫”。

昆山滬光主營業務為汽車線束的研發、生產及銷售。昆山滬光此次募投項目是在目前主營業務基礎上的擴充和提升。本次募集資金投資項目實施后，昆山滬光將實現新增30萬套成套線束、50萬套高壓線束、30萬件發動機線束、800萬件其他線束的生產能力。

昆山滬光大舉募資擴產背后，其產能利用率卻并未見緊張。2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光產能分別為75萬套、75萬套、75萬套、37.5萬套，產能利用率分別為77.39%、85.71%、84.52%、85.87%。

昆山滬光業績方面表現出增收不增利的特征，營收一路上漲但2017年凈利下滑28%，2018年凈利與2016年持平。2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光營業收入分別為12.74億元、13.99億元、15.01億元、7.17億元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為10.11億元、12.24億元、12.77億元、5.58億元。各年度昆山滬光銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入的比值分別為0.79、0.87、0.85和0.78。同期昆山滬光凈利潤分別為1.01億元、0.73億元、1.01億元、0.31億元。經營活動產生的現金流量凈額分別為1.24億元、0.45億元、0.96億元、-0.24億元。

2017年昆山滬光凈利大降，2018年業績反轉與其甩賣虧損資產――昆山市滬成農村小額貸款有限公司(以下簡稱“滬成小貸”)不無關系。2017年12月18日，滬成小貸召開股東會，同意昆山滬光前身滬光有限轉出滬成小貸45%股權。昆山滬光財務總監王建根所持滬成小貸5%股權也一同被轉出。昆山滬光實控人之一成三榮于2018年1月10日辭去滬成小貸董事長職務。上述股權轉讓完成后，滬成小貸已不屬于昆山滬光參股子公司。2018年度，昆山滬光處置滬成小貸股權并收到股權轉讓款4500萬元。

2017年滬成小貸營業收入為170.51萬元、凈利潤為-2055.12萬元。2017年12月31日，昆山滬光根據所持滬成小貸股權的可收回金額及賬面價值之間的差額計提持有待售資產減值準備1070.56萬元。

此外，昆山滬光曾與滬成小貸巨額資金往來，2017年度向滬成小貸歸還2900萬元前期拆入資金。

各期昆山滬光負債高企。負債在2017年、2018年有所下滑后，2019年上半年又突增3.35億元。2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光負債總額分別為10.23億元、9.44億元、7.97億元、11.32億元。其中流動負債分別為9.40億元、8.94億元、7.54億元、9.88億元，非流動負債分別為0.83億元、0.50億元、0.44億元、1.44億元。短期借款分別為4.45億元、4.52億元、3.68億元、4.73億元，占負債總額的比重分別為43.55%、47.91%、46.10%和41.76%。長期借款分別為0.34億元、0.16億元、0億元、1億元，全部為抵押借款。

昆山滬光負債率高企，但短期償債指標不容樂觀。同期，昆山滬光資產負債率(合并)分別為87.17%、72.10%、63.08%、70.79%。流動比率分別為0.82、1.00、1.05、1.03。速動比率分別為0.66、0.80、0.78、0.79。

昆山滬光貸款部分依賴關聯方江蘇昆山農村商業銀行股份有限公司(以下簡稱“昆山農商行”)。截至招股書簽署日，昆山滬光持有昆山農商行1.86%股權，實控人之一成三榮擔任昆山農商行董事。2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光從昆山農商行貸款金額分別為4.63億元、3.22億元、1.62億元、2.63億元。

中國經濟網記者查詢天眼查發現昆山滬光兩版招股書均未披露公司報告期內1起千萬、1起百萬級別的敗訴。此外，2018年昆山滬光撤回2起已被判追償權勝訴案件的執行申請，這2起訴訟亦未披露。

2起敗訴顯示，昆山滬光因為第三方公司債權提供連帶責任保證擔保而被法院判賠借款本金、利息及罰息逾1422萬元、434萬元。其中逾千萬元敗訴官司如下：

2019年12月18日公布的《昆山市神農農村小額貸款有限公司與昆山滬光汽車電器有限公司借款合同糾紛一審民事判決書》顯示，昆山市人民法院經審理查明：2014年4月24日，原告昆山市神農農村小額貸款有限公司與案外人德振公司簽訂《借款合同》一份，約定德振公司向原告借款1000萬元，借款期限半年，借款利率為固定月利率16.2‰。同日，原告與被告昆山滬光簽訂《保證合同》一份，約定被告昆山滬光為原告上述借款合同項下的債權提供連帶責任保證擔保。上述合同簽訂后，原告按約發放借款1000萬元。2014年10月24日，上述借款到期后，原告與德振公司、被告共同簽訂《借款展期合同》一份，將上述借款展期至2015年4月23日，展期期間的借款利率執行月利率16.2‰，被告仍作為保證人繼續承擔連帶保證擔保責任，保證期間為借款展期到期日起二年，同時明確原借款合同及保證合同約定仍然有效。借款展期屆滿后，德振公司仍未能向原告償還借款本息，截止到2017年3月31日，結欠原告借款本金1000萬元，利息401.11萬元。另查明，原告為本案訴訟委托律師支付律師代理費21萬元。2017年8月18日，昆山市人民法院判決被告昆山滬光償還原告昆山市神農農村小額貸款有限公司借款本金1000萬元及利息401.11以及罰息，支付律師代理費21萬元，于本判決生效之日起十日內履行完畢。

中國經濟網記者就相關問題采訪昆山滬光，截至發稿，未獲回復。

汽車線束企業擬募資6.7億元擴產

昆山滬光主營業務為汽車線束的研發、生產及銷售。昆山滬光為下游汽車整車制造商提供整車成套線束、發動機線束及其他線束(如門線束、座椅線束等)。2016年-2018年及2019年1-6月，成套線束收入占昆山滬光主營業務收入的比例分別為68.30%、67.77% 、69.65%、72.92%。

昆山滬光控股股東為成三榮，發行前其持有昆山滬光72.60%的股份;實際控制人為成三榮、金成成，二人系父子關系，發行前合計持有昆山滬光90.75%的股份。成三榮現任昆山滬光董事長、總經理，金成成任昆山滬光董事。二人簡歷如下：

成三榮：1963年10月出生，中國國籍，無境外永久居留權，高中學歷。1984年至1986年，擔任上海市雷磁服裝廠銷售員;1986年至1988年7月，擔任上海市派克電氣有限公司銷售科科長;1988年7月至1997年3月，擔任昆山市南港滬光電器廠廠長;1997年3月至2017年10月擔任本公司執行董事、總經理，2017年10月至今擔任本公司董事長、總經理;目前兼任昆山農商行董事、昆山市滬成投資顧問有限公司執行董事。

金成成：1986年1月出生，中國國籍，無境外永久居留權，本科學歷。2009年11月至今歷任公司工程師、銷售工程師、國際業務部經理及采購部總監。2017年11月起，擔任公司董事。

昆山滬光擬在上交所主板公開發行新股不超過4010萬股，占發行后總股本比例不低于10%，擬募集資金6.75億元，其中5.72億元用于“整車線束智能生產項目”、1.03億元用于“新建自用全自動倉庫”。

昆山滬光此次募投項目是在目前主營業務基礎上的擴充和提升。本次募集資金投資項目實施后，昆山滬光將實現新增30萬套成套線束、50萬套高壓線束、30萬件發動機線束、800萬件其他線束的生產能力。

家族企業向實控人巨額拆借

截至2017年12月，滬光有限整體變更為股份公司，昆山滬光均由實際控制人成三榮、金成成父子100%持股。

2017年12月，昆山滬光增資，引入7名其他股東，其中昆山德泰持股2.09%，昆山德添持股2.16%，昆山源海持股1.98%。成鋒持股0.97%，成磊持股0.73%，成國華持股0.86%，陳靖雯持股0.47%。

其實這些新增股東中，4名自然人股東均為實控人成氏家族成員。成鋒系成三榮的兄長，成磊系成鋒的兒子，成國華系成三榮兄長成金榮的兒子，陳靖雯系成三榮妹妹的女兒。

這些家族成員股東均在昆山滬光任職。成鋒任副總經理。成磊任董事、董事會秘書。成國華任子公司寧波滬光總經理。陳靖雯任總經辦文檔員。

另外3名機構股東則為昆山滬光員工關聯方。昆山德泰的普通合伙人為昆山滬光的財務總監王建根，有限合伙人李健系王建根的妹夫。昆山德添普通合伙人為昆山滬光的監事朱雪青。昆山源海的普通合伙人為昆山滬光的職工周曄，與有限合伙人鄭秋云系夫妻關系。

報告期內，實控人父子與昆山滬光存在巨額資金拆借。2016年，成三榮、金成成父子合計從昆山滬光拆出資金950.66萬元，歸還資金47.05萬元。2017年，成三榮、金成成父子從昆山滬光拆出資金1378.03?萬元，歸還資金6705.02?萬元。此外，成鋒2017年向昆山滬光歸還資金371.51萬元。

募資擴產背后：產能利用率未見緊張

昆山滬光大舉募資擴產背后，其產能利用率卻并未見緊張。2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光產能分別為75萬套、75萬套、75萬套、37.5萬套，產能利用率分別為77.39%、85.71%、84.52%、85.87%。

昆山滬光招股書表示，本公司已對上述募集資金投資項目進行了深入、細致的可行性論證，有能力消化本次募集資金投資項目的新增產能。但如果未來下游汽車行業出現重大不利變化，本公司募集資金投資項目的新增產能將面臨市場開拓的風險，從而導致上述產品的銷售無法達到預期的目標。

業績依賴上汽大眾

昆山滬光對第一大客戶存重大依賴，各期對第一大客戶銷售占主營業務收入的比例在43%以上。2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，昆山滬光對上汽大眾汽車有限公司的銷售收入分別為5.65億元、6.97億元、7.14億元、2.92億元，占主營業務收入比例分別為45.96%、52.13%、49.84%及43.02%。

昆山滬光招股書表示，根據中國汽車工業協會統計，2018年，我國汽車銷量排名前十位的企業集團銷量合計為2503.63萬輛，合計占比為89.16%，其中上汽大眾及一汽大眾分列第一及第二位，汽車整車產業銷量集中度較高。昆山滬光作為汽車線束領域及大眾汽車集團線束產品的主要供應商之一，呈現客戶集中度較高的特點，與下游行業特征基本一致。

增收不增利 去年上半年經營凈現金流降為負值

昆山滬光業績方面表現出增收不增利的特征，營收一路上漲但2017年凈利下滑28%，2018年凈利與2016年持平。2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光營業收入分別為12.74億元、13.99億元、15.01億元、7.17億元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為10.11億元、12.24億元、12.77億元、5.58億元。各年度昆山滬光銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入的比值分別為0.79、0.87、0.85和0.78。

同期昆山滬光凈利潤分別為1.01億元、0.73億元、1.01億元、0.31億元。經營活動產生的現金流量凈額分別為1.24億元、0.45億元、0.96億元、-0.24億元。

昆山滬光招股書表示，2017年度，公司歸屬于母公司股東的凈利潤較2016年度下降27.96%，主要原因為公司當年量產的新車型較少，正常年度降價及因承接新項目對老車型項目給予客戶額外的降價優惠導致毛利率下降，同時因處置滬成小貸股權造成額外的資產減值損失。2018年度，隨著公司量產新項目的增加，毛利率回升，公司歸屬于母公司股東的凈利潤較2017年度上升39.23%。2019年1-6月，公司歸屬于母公司股東的凈利潤同比有所下降，主要受研發投入增加、人工成本上升導致主營業務毛利率略有下降的影響。

對于去年上半年經營活動凈現金流降為負值，昆山滬光招股書稱，2019年1-6月，公司經營活動產生的現金流低于凈利潤，主要系上半年實現量產供貨的新項目尚未定價，暫估收入在期末尚未結算，同時，寶沃汽車S500項目及上汽通用K218主要集中在第二季度完成供貨并確認收入，截至期末尚未收回的款項比例較高，總體導致應收票據及應收賬款等經營性應收項目增加。

2018年與財務總監一起低價甩賣虧損資產 收股權轉讓款4500萬

2017年昆山滬光凈利大降，這年底，昆山滬光開始籌劃賣出虧損資產――昆山市滬成農村小額貸款有限公司(以下簡稱“滬成小貸”)。

滬成小貸系于2010年設立，注冊資本2億元。昆山滬光前身滬光有限為第一大股東，持股35%;王建根持股5%。王建根現任昆山滬光董事、財務總監。2015年7月31日，滬光有限以2000萬元受讓讓昆山市惠通包裝裝潢有限公司所持有的滬成小貸10%股權，持股比例上升至45%。

2016年12月31日，昆山滬光長期股權投資賬面價值為6076.43萬元，系昆山滬光持有的滬成小貸45.00%股權，并對持有滬成小貸的股權采用權益法核算。

2017年12月18日，滬成小貸召開股東會決議同意滬光有限轉出滬成小貸45%股權。受讓方昆山同日工業自動化有限公司、蘇州錦融投資有限公司、滬成小貸原有股東金偉慈、徐雪華分別接手滬成小貸23%、12%、5%、5%的股權。

昆山滬光財務總監王建根所持滬成小貸5%股權也一同被轉出，受讓方為滬成小貸原有股東馮劍。

昆山滬光賣出滬成小貸屬于低價甩賣。同日，轉讓方與受讓方簽署《股權轉讓協議》，轉讓價格經協商后確定為每元注冊資本0.5元，低于其2017年9月30日每股凈資產0.63元/股。昆山滬光招股書稱，上述轉讓價格充分考慮了滬成小貸的不良資產已計提了較為充分的減值準備，考慮到未來貸款賬齡增加導致的減值準備增加以及貸款回收成本，發行人對外轉讓滬成小貸股權時，在凈資產賬面價值基礎上進行適當折扣。

2017年12月31日，昆山滬光根據所持滬成小貸股權的可收回金額及賬面價值之間的差額計提持有待售資產減值準備1070.56萬元。

2018年1月10日，滬成小貸完成該次股權轉讓的工商變更登記。昆山滬光實控人成三榮于2018年1月10日辭去滬成小貸董事長職務。受讓方已于2018年3月支付了全部股權轉讓款項。上述股權轉讓完成后，滬成小貸已不屬于昆山滬光參股子公司。

昆山滬光招股書表示，根據受讓方確認，滬成小貸上述股權受讓各方基于對滬成小貸資產質量、經營情況的判斷，經協商按照低于每股凈資產的價格受讓滬成小貸股權，預期能夠通過后續的資產處置獲得合理的投資收益;本次股權轉讓經轉讓雙方確認一致、主管部門審批，已完成工商變更登記及價款支付，真實有效，不存在股份代持、委托持股或其他利益安排。

由于公司2018年已經處置完畢滬成小貸股權，未再發生持有待售資產減值損失。2018年度，公司處置滬成小貸股權并收到股權轉讓款4500萬元。

2017年滬成小貸營業收入為170.51萬元、凈利潤為-2055.12萬元。

昆山滬光曾與滬成小貸巨額資金往來，2017年度向滬成小貸歸還2900萬元前期拆入資金。

與財務總監關聯交易頻繁

昆山滬光與其財務總監王建根的關聯方存在名目繁多的各類關聯交易。

報告期內，昆山滬光通過控股股東成三榮、財務總監王建根個人賬戶進行小額儲蓄業務。2016年度，昆山滬光通過成三榮、王建根賬戶分別儲蓄30萬元、500萬元，均于當年將本息全部轉回公司。由于成三榮、王建根并未實際使用公司拆出的資金，上述借款未計提資金占用利息。此外，報告期前，公司通過成三榮賬戶進行小額儲蓄，其中90萬元本息于2016年全部轉回公司。

報告期內昆山滬光合作的勞務派遣公司中，昆山新人人才服務有限公司(以下簡稱“新人人才”)由王建根的兒媳朱雨霏持有100%股權并擔任執行董事兼總經理;昆山立業企業管理有限公司(以下簡稱“昆山立業”)曾由朱雨霏的父親朱康平持有80%股權并于2017年12月轉讓，昆山滬光已停止與上述兩家勞務派遣公司的交易。

2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光勞務派遣員工分別為1438人、231人、215人、257人，用工總量分別為3293人、2950人、2925人、3709人，勞務派遣員工占比分別為43.67%、7.83%、7.35%、6.93%。昆山滬光2016年末的勞務派遣用工比例超過了《勞務派遣暫行規定》中關于“被派遣勞動者數量不得超過其用工總量10%”的規定;對此，昆山滬光已做出規范，2017年開始勞務派遣員工占比為10%以內。

2016年、2017年，昆山滬光向新人人才購買勞務金額分別為5849.58萬元、6434.56萬元;2018年、2019年，昆山滬光向昆山立業購買勞務金額分別為15.96萬元、196.96萬元。

2016年、2017年昆山滬光的關聯銷售方昆山仁崴原由王建根妹妹王建芬及其配偶李健分別持有50%股權，王建芬擔任執行董事兼總經理;王建芬、李健于2018年8月3日將所持股權全部轉讓予其女兒李沛儀，李沛儀現持有100%股權并任執行董事兼總經理。2016年、2017年昆山滬光的關聯銷售方昆山康菲德由公司財務總監王建根配偶曾持股40%，并擔任執行董事兼總經理;王建根兒子曾持股60%，并擔任監事。

報告期內昆山滬光的關聯采購方昆山市張浦鎮和順貿易商行由王建根哥哥王素根擔任經營者;關聯采購方昆山市張浦鎮達力居貿易商行由王建根配偶的妹妹李雯擔任經營者。

負債高企：去年上半年負債11億 短期借款4.7億

各期昆山滬光負債高企，負債在2017年、2018年有所下滑后，2019年上半年又突增3.35億元。2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光負債總額分別為10.23億元、9.44億元、7.97億元、11.32億元。其中流動負債分別為9.40億元、8.94億元、7.54億元、9.88億元，非流動負債分別為0.83億元、0.50億元、0.44億元、1.44億元。短期借款分別為4.45億元、4.52億元、3.68億元、4.73億元，占負債總額的比重分別為43.55%、47.91%、46.10%和41.76%。長期借款分別為0.34億元、0.16億元、0億元、1億元，全部為抵押借款。

昆山滬光負債率高企，但短期償債指標不容樂觀。同期，昆山滬光資產負債率(合并)分別為87.17%、72.10%、63.08%、70.79%。流動比率分別為0.82、1.00、1.05、1.03。速動比率分別為0.66、0.80、0.78、0.79。

昆山滬光招股書表示，報告期內，本公司負債結構中以流動負債為主，資產負債率維持在較高水平。雖然報告期末償債能力指標有所好轉，但如果外部經營環境和行業發展狀況發生不利變化，導致公司經營活動產生的現金流狀況惡化，而本公司又不能通過其他渠道籌集資金及時償還到期的銀行貸款或供應商欠款，公司將面臨短期償債風險。

貸款依賴關聯方昆山農商行

昆山滬光貸款部分依賴關聯方江蘇昆山農村商業銀行股份有限公司(以下簡稱“昆山農商行”)。

截至招股書簽署日，昆山滬光持有昆山農商行1.86%股權，實控人之一成三榮擔任昆山農商行董事。

2004年12月17日昆山農商行獲批開業，昆山滬光前身滬光有限認購昆山農商行股份500萬股，后經多次未分配利潤轉增股本、受讓、增資擴股，昆山滬光持有昆山農商行3011.73萬股股份。

昆山滬光持有昆山農商行的股權原存在代持情形。

2008年，昆山滬光股東、副總經理成鋒出資認購昆山農商行6萬股股份，控股股東及實際控制人成三榮的兄長成金榮出資認購昆山農商行6萬股股份，昆山滬光董事、財務總監王建根的妹夫李健出資認購昆山農商行3萬股股份，昆山滬光監事會主席朱雪青出資認購昆山農商行5萬股股份，由于該部分股權性質為法人股，自然人無法直接持有，因此該部分股權一直委托昆山滬光代為持有。經歷次留存收益及資本公積轉增股本，截至2017年11月17日該部分股份增加至58.47萬股。

經成鋒、成金榮、朱雪青、陸秋英、李健、朱建榮、顧建春7名自然人確認，滬光有限于2008年從昆山市創業控股有限公司處受讓的100萬股昆山農商行股權系代成鋒等7名自然人持有。

2017年11月17日，滬光有限與上述7名自然人簽訂股權處置之協議書，上述7名自然人同意解除委托持股關系，且不可撤銷地將其實際擁有的昆山農商行股份以4.21元/股的價格轉讓予滬光有限，自協議簽署之日起，滬光有限即成為該等股份的實際擁有者。

2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光從昆山農商行銀行貸款金額分別為4.63億元、3.22億元、1.62億元、2.63億元。

此外，昆山滬光的董秘成磊2014年9月至2017年4月，擔任昆山農商行客戶經理及業務部經理。

毛利率連續3年低于同行

2016年-2018年，昆山滬光毛利率均低于同行均值，但在2019年上半年高于同行均值。昆山滬光毛利率2016年、2017年2年同行墊底。2018年由于同行秦安股份毛利率跳水至4.24%而使得昆山滬光毛利率升至倒數第二。2019年1-6月，由于秦安股份毛利率為-5.91%，同時同行藍黛傳動毛利率跳水至-1.62%，使得昆山滬光毛利率升至倒數第三。2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光主營業務毛利率分別為18.20%、15.81%、17.13%、16.45%。與昆山滬光收入水平相近的汽車零部件行業上市公司毛利率平均值分別為26.98%、25.60%、20.54%、14.78%。

昆山滬光招股書稱，報告期內，本公司主營業務毛利率低于收入相近的汽車零部件上市公司平均水平，主要原因為本公司產品使用的原材料主要為銅，其市場價值較高，公司收取的加工費占原材料的比例相對較低，因此毛利率相對偏低?？杀壬鲜泄舅褂玫脑牧现饕獮榈蛢r值金屬或塑料件等，毛利率相對偏高。2019年1-6月，受汽車行業整體景氣度下降、自主品牌整車銷量下滑等因素影響，可比上市公司的平均毛利率下降至14.78%;發行人前期承接的部分新項目在本期量產，毛利率下降幅度低于可比上市公司。

應收賬款和存貨占流動資產59%以上

2016年-2018年及2019年1-6月，昆山滬光應收賬款余額分別為3.14億元、4.05億元、3.72億元、4.54億元。其中信用期外應收賬款分別為1239.81萬元、1916.46萬元、252.09萬元、621.14萬元。

昆山滬光招股書表示，2016年末、2017年末及2019年6月末，發行人信用期外的應收賬款主要為應收北京寶沃汽車有限公司、安徽江淮汽車集團股份有限公司的貨款。報告期內，發行人加強對上述客戶的應收賬款管理，發行人信用期外的應收賬款比例整體有所降低。2019年6月末，應收賬款信用期外金額較高，主要系寶沃汽車被神州優車(廈門)信息科技有限公司收購，財務流程變更導致收款較慢所致。

同期，昆山滬光應收賬款凈額分別為3.11億元、4.00億元、3.67億元和4.47億元，占流動資產的比重分別為40.44%、44.78%、46.34%和44.12%。存貨分別為1.46億元、1.77億元、2.03億元、2.37億元，占流動資產比例分別為19.06%、19.76%、25.63%、23.41%。二者合計占流動資產比例為59.5?%、64.54%、71.97?%、67.53%。

報告期內，公司對應收賬款計提壞賬準備分別為371.37萬元、431.23萬元、551.17萬元及671.29萬元。各期末公司存貨跌價準備分別為540.51萬元、872.35萬元、893.62萬元及935.70萬元。

各期，昆山滬光應收賬款周轉率分別為4.66、3.89、3.89、1.74，行業平均值分別為4.10、4.27、4.02、1.85。存貨周轉率為7.33、7.01、6.33、2.62，行業平均值分別為4.88、4.87、4.18、1.79。

昆山滬光招股書稱，與可比上市公司的平均水平相比，本公司應收賬款周轉率總體略低于可比上市公司的平均水平，主要原因為公司與可比上市公司的結算周期存在差異，公司主要客戶上汽大眾、大眾動力總成對于銅價補差部分通常在完成銷售后的6-9個月內進行結算，奇瑞汽車的結算周期通常為4-5個月，結算周期相對較長，導致應收賬款周轉率略低于可比上市公司的平均水平。本公司存貨及總資產周轉率明顯高于可比上市公司水平，主要是系公司采用“以銷定產”的生產模式，同時采用智能制造模式對庫存及生產調配進行全自動化管理，極大的提升了庫存及生產管理效率較高，縮短生產周期，從而保持了較好的存貨周轉能力。

凈資產收益率一年一大降

2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，昆山滬光按照凈利潤計算的加權平均凈資產收益率分別為100.82%、38.90%、24.32%及6.43%。

昆山滬光招股書稱，本次股票發行后，本公司的凈資產規模將有較大幅度的增長。鑒于本次募集資金投資項目的實施需要一定的建設期，且達到預期效益需要一定的時間，在本次募集資金投資項目的經濟效益充分體現出來之前，本公司可能面臨凈資產收益率下降的風險。

2起敗訴、2起追償權訴訟均未披露

昆山滬光新版招股書披露了2起員工糾紛。

2018年12月1日，袁尚勤與發行人子公司昆山澤荃簽訂退休返聘協議，合同期限一年;2019年5月14日，袁尚勤在公司食堂就餐時不慎滑倒，經醫院診斷為右撓骨遠端骨折并經手術治療。后袁尚勤向昆山市勞動人事爭議仲裁委員會申請確認勞動關系，昆山市勞動人事爭議仲裁委員會不予受理。2019年6月24日，袁尚勤向江蘇省昆山市人民法院提起訴訟，要求請求判決與昆山澤荃存在勞動關系。2019年7月11日，江蘇省昆山市人民法院向昆山澤荃發出“(2019)蘇0583民初13035號”《應訴通知書》，通知昆山澤荃參加訴訟。2019年8月22日，該案件開庭審理。截至招股說明書簽署日，該案件尚未判決。

此外，境外子公司德國滬光正在進行關于終止一名之前雇員與其雇用關系有效性的法律訴訟。解雇保護程序由雇員于2019年6月20日在布倫瑞克勞工法院提起訴訟。目前該案件已經召開調解聽證會，但是調解失敗，主要程序中的審訊定于2019年10月8日進行。普通法院認為起訴書不充分，并已下令原告對其起訴書進行補充。根據德國滬光補充法律意見書，德國律師認為“在審查了之前提交的文件后，認為該訴訟程序對德國滬光的運營沒有相關的法律意義”。截至招股說明書簽署日，該案件尚未審理。

天眼查顯示，2016年10月-2019年12月，昆山滬光所涉訴訟達10起，包括借款合同糾紛、追償權糾紛、企業借貸糾紛、保證合同糾紛等。中國經濟網記者發現昆山滬光兩版招股書對公司1起千萬、1起百萬級別的敗訴都未披露。此外，2018年昆山滬光撤回2起已被判追償權勝訴案件的執行申請，這2起訴訟亦未披露。

2起敗訴顯示，昆山滬光因為第三方公司債權提供連帶責任保證擔保而被法院判賠借款本金、利息及罰息逾1422萬元、434萬元。

2019年12月18日披露的《昆山市神農農村小額貸款有限公司與昆山滬光汽車電器有限公司借款合同糾紛一審民事判決書》顯示，昆山市人民法院經審理查明：2014年4月24日，原告昆山市神農農村小額貸款有限公司與案外人德振公司簽訂《借款合同》一份，約定德振公司向原告借款1000萬元，借款期限自2014年4月24日起至2014年10月24日，借款利率為固定月利率16.2‰，借款人未按合同約定歸還借款本息的，貸款人對逾期借款從逾期之日起按合同約定利率的基礎上浮20%的標準計算罰息，直至本息清償為止，對應付未付利息，貸款人按合同約定借款執行利率計算復利;同時約定因借款人違約致使貸款人采取訴訟或仲裁等方式實現債權的，借款人應當承擔貸款人為此支付的費用：包括但不限于訴訟費、律師費、差旅費等。同日，原告與被告簽訂《保證合同》一份，約定被告昆山滬光為原告上述借款合同項下的債權提供連帶責任保證擔保，保證范圍包括主合同項下的債務本金、利息、罰息、復利、違約金、損害賠償金、實現債權的費用(包括但不限于訴訟費、仲裁費、執行費、保全費、評估費、拍賣或變賣費、律師代理費、差旅費等)和其他所有應付費用，保證期間為主合同約定的債務人履行債務期限屆滿之日起二年。上述合同簽訂后，原告按約發放借款1000萬元。2014年10月24日，上述借款到期后，原告與德振公司、被告共同簽訂《借款展期合同》一份，將上述借款展期至2015年4月23日，展期期間的借款利率執行月利率16.2‰，被告仍作為保證人繼續承擔連帶保證擔保責任，保證期間為借款展期到期日起二年，同時明確原借款合同及保證合同約定仍然有效。借款展期屆滿后，德振公司仍未能向原告償還借款本息，截止到2017年3月31日，結欠原告借款本金1000萬元，利息401.11萬元。另查明，原告為本案訴訟委托律師支付律師代理費21萬元。2017年8月18日，昆山市人民法院判決被告昆山滬光償還原告昆山市神農農村小額貸款有限公司借款本金1000萬元及利息以及罰息(利息金額截止到2017年3月31日為401.11萬元，之后的利息金額，以1000萬元為基數，自2017年4月1日起，按照月利率19.44‰計算至被告實際履行之日止)，支付律師代理費21萬元，于本判決生效之日起十日內履行完畢。

無獨有偶，2017年9月26日披露的《昆山市神農農村小額貸款有限公司與昆山滬光汽車電器有限公司保證合同糾紛一審民事判決書》，因昆山滬光為昆山正泰電氣成套銷售有限公司向昆山市神農農村小額貸款有限公司300萬元貸款承擔連帶保證責任，而在2017年7月5日被昆山市人民法院判決向原告昆山市神農農村小額貸款有限公司歸還借款人昆山正泰電氣成套銷售有限公司名下的貸款本金300萬元及至利息(利息計算：截至2017年3月31日利息為120.53萬元，以后的利息，以300萬元為基數，按年利率23.328%計算至借款全部結清之日止)，并支付律師費14.41萬元。

2018年12月24日發布的《昆山滬光汽車電器有限公司與江蘇愛知投資有限公司追償權糾紛執行裁定書》顯示，申請執行人昆山滬光與被執行人江蘇愛知投資有限公司追償權糾紛執行一案，申請執行人依據昆山市人民法院(2016)蘇0583民初15434號民事調解書向昆山市人民法院申請強制執行，本院已立案執行。依據上述生效法律文書：一、被告支付原告代償款500萬元和利息17.5萬元，合計517.5萬元，于2017年7月10日前一次性履行完畢。二、原告放棄其他的訴訟請求，雙方就本起追償權糾紛一次性處理完畢，從此無涉。三、案件受理費4.68萬元，減半收取2.34萬元，財產保全費5000元，公告費690元，合計29090元，由被告承擔，該款原告已經預交，被告于2017年7月10日前一并支付給原告。在本院執行過程中，申請執行人向本院申請撤回強制執行申請。2018年6月25日，昆山市人民法院準許申請執行人撤回執行申請，終結江蘇省昆山市人民法院(2016)蘇0583民初15434號民事調解書的執行。

2018年8月25日發布的《昆山滬光汽車電器有限公司與江蘇愛知投資有限公司追償權糾紛執行裁定書》顯示，申請執行人昆山滬光與被執行人江蘇愛知投資有限公司追償權糾紛一案，江蘇省昆山市人民法院于2017年10月13日作出的(2017)蘇0583民初17134號民事調解書已經發生法律效力。依該裁判：一、被告江蘇愛知投資有限公司于2017年10月20日前償還原告昆山滬光墊付的代償款1544.28萬元，并賠償律師費損失2萬元，兩項合計1546.28萬元。原告放棄其他訴訟請求。二、案件受理費11.57萬元，減半收取5.79萬元，由被告負擔，被告于2017年10月20日前支付原告。由于被執行人未履行法律文書確定的義務，權利人昆山滬光已向昆山市人民法院申請執行，昆山市人民法院于2018年1月5日立案受理。法院在執行過程中，申請執行人向法院申請撤回執行申請。2018年6月27日，準許申請執行人撤回執行申請，終結江蘇省昆山市人民法院(2017)蘇0583民初17134號民事調解書的執行。