分享創業板注冊制“打新”盛宴，公募基金兵分兩路，搶占先機。在上市前5個交易日不設漲跌幅限制的情況下，參與打新的基金收益將如何?

深圳經濟特區成立40周年之際，創業板也將開啟注冊制時代。

深交所日前宣布，計劃于8月24日組織創業板注冊制首批企業上市。作為A股市場最重要的機構投資者之一，公募基金早已蓄勢待發。

創業板“打新”盛宴

“打新”盛宴激戰正酣。增厚收益的“誘惑”下，公募基金兵分兩路、搶占先機。

一邊是11只為注冊制改革量身打造的創業板主題基金陸續發行。截至8月18日，已有6只基金宣告成立，募集金額合計137.36億元。

相較于普通的創業板基金，目前發行的創業板主題基金均設置了兩年定期開放機制，旨在獲得創業板戰略配售資格。同時，這些基金還可以通過新股申購和二級市場來參與創業板。

另一邊，非戰略配售基金同樣打新熱情高漲。截至8月18日，創業板注冊制下已有美暢股份、鋒尚文化等18家企業完成新股發行，公募基金幾乎逢新必打。

美暢股份公告顯示，共有4399只產品參與初步詢價報價，涉及安信、景順長城、國聯安基金、農銀匯理、鵬揚基金等70余家公募基金;鋒尚文化則獲得4416只產品的初步詢價報價，睿遠成長價值混合、富國天惠精選成長混合等公募基金均在競爭之列。

在新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制的情況下，能給打新的基金帶來多少增厚收益?

格上財富高級宏觀分析師張婷在接受《國際金融報》記者采訪時表示，可以參考科創板上市首日的漲跌幅進行判斷。從科創板已經上市的個股來看，上市首日的平均收益大概為140%，而不同規模的創業板基金可以取得的收益有所差別，一般而言，增厚收益大概率在2%-9%之間。

華泰證券研報分析，假設創業板全年融資規模為400億-800億元，新股漲幅為80%-120%，有效報價比例80%，在產品規模2億元、各產品均頂格申購的情況下，測算五類優先配售對象(公募、社保、養老、保險、年金)和其他配售對象的打新收益率區間分別為1.94%-5.78%、0.61%-1.84%。融資規模的擴容有望直接推動收益提升，且收益率隨著產品規模的減少而逐步抬升。

機遇與挑戰并存

進入注冊制時代后，創業板迎來新機遇。

“回顧中國資本市場發展史，重大制度改革往往有效驅動市場風險偏好的提升。”博時基金向《國際金融報》記者表示，整體看，創業板注冊制將極大地推動制度公平性，優秀的企業將更多憑借自身能力，在市場競爭中脫穎而出，并獲得更多金融資源，形成市場化資源配置的良性格局。

一方面通過實行注冊制，上市標準和流程將更加規范化和制度化，具備競爭力的優質企業將能夠更快觸達資本市場進行便利融資，從而成長壯大;另一方面，市場將發揮資源配置的決定性作用，優質資源將更多向優質企業集中，規避劣幣驅逐良幣的困境。

挑戰同樣存在。張婷指出，創業板進入注冊制時代之后，最明顯的變化就是殼價值會逐漸降低甚至消失，疊加每天漲跌幅限制擴大至20%，股價的波動也會相應加大。

“這意味著創業板個股會逐漸回歸到基本面上，真正的好公司會更受資金青睞。市場也會逐漸用腳投票，給到好公司更多溢價，而差的公司會逐漸退市。”在張婷看來，如何選到優質的創業板個股尤為重要。

南方創業板2年定開擬任基金經理應帥表示，長期看好創業板，理由有二：

首先，創業板聚焦于國家經濟轉型的需要，服務于國家戰略。傳統經濟在過往走了十幾年后，目前比較難以維持原有的經濟增長模式，所以必須有一些新興產業出現，帶動整個經濟的升級換代，創業板就聚集了大量的新興產業。

其次，創業板2015年曾經出現過大牛市，但在2018年也出現了業績爆雷，可以看到在2018年創業板的業績觸底之后，2019年開始四個季度的反彈，今年也開始在爬坡的過程中。未來創業板的整體業績向好趨勢比較明確，為投資創業板提供了比較好的機會。

投研框架調整升級

為了更好地適應創業板注冊制，基金公司對投研框架進行了升級。

博時基金表示，將參考現有科創板研究框架進行調整，具體分為三方面：

一是加強對處于產業周期早期的科創企業進行研究定價，從技術、產品、渠道多維度進行考察，加強對企業技術路線、專利和技術壁壘的研究，突出科創研究特點。

二是加強全球比較、科創板對比研究，創業板新上非盈利公司的研究和估值定價向科創板和納斯達克等海外成熟市場進行借鑒。

三是估值指標增加更豐富的P/S(市銷率)、P/FCF(市值/自由現金流)、EV/EBITDA(企業價值倍數)、產業市值比等指標評估公司價值，而不是只用PE(市盈率)指標，重視企業的自由現金流而非單純的凈利潤這一會計指標。

應帥認為，要做好創業板的投資，首先，要有一個比較完整的公司調研體系，以及對公司整體理解的框架。其次，想要獲得超額收益，基金經理必須勤勉、謹慎地工作，只有勤勉工作，不斷調研上市公司，才能選到真正優秀的成長標的。

萬家創業板2年定開擬任基金經理黃興亮表示，將立足中長期，積極選擇未來有倍數成長空間的公司，重點關注科技創新方向，包括核心半導體、醫藥研發、人工智能、云計算細分領域，“這些行業受到政策重重推動，市場空間很大，業績正在逐漸兌現”。