1月25日周二，滬深兩市出現較大幅度下跌。從外部因素來看，隔夜全球資本市場紛紛大跌，導致A股市場出現回調。從內部因素來看，近期A股市場出現區域調整，對投資者的信心造成很大的打擊，也影響到投資者的做多熱情。從全球資本市場來看，近期全球資本市場均走出了持續大跌的走勢。美股中的納斯達克指數今年以來下跌幅度已經超過了12%，創出近四十多年的最大的一月下跌幅度。從隔夜美股的表現來看，美股出現了狂瀉千點然后V型反彈的走勢，最終收紅。盤中道指一度狂瀉1115點，標普500指數一度跌超4%，納指一度跌近5%。投資者的恐慌情緒大幅提升，被稱為市場恐慌指數的芝加哥期權交易所波動率指數VIX一度觸及38.94，創下2020年11月以來的最高水平。波動率指數急劇上升，通常標志著市場短期將見底，說明市場在持續下跌之后有望開始出現反彈。

美股這一輪的下跌，一方面是由于美聯儲貨幣政策逆轉，從之前寬松逐步轉向收緊。雖然還沒有加息，但是本周將舉行2022年第一次議息會議，讓投資者擔心美聯儲可能會釋放出鷹派的信號。而近期公布四季度財報的美國上市企業財報數據好壞參半，也影響到股價的表現。今年風險較高的資產都遭到了一定的拋棄，原因就是投資人對美聯儲收緊貨幣政策的擔憂。而近期烏克蘭局勢出現動蕩，俄羅斯的股市一天下跌超過10%，對歐洲的股市也形成了一定的影響。美俄關系緊張，對于短期市場走勢仍然會產生一定的影響。受到隔夜全球資本市場大跌的影響，今天A股也出現較大幅度的下跌，由于之前A股已經出現了比較長時間的調整，所以這次海外市場的大跌對A股的影響應該不會太大。A股已經提前下跌，而一些優質股票更是已經跌出了價值，所以建議投資者在當前反而要保持信心和耐心，不必過于擔心海外市場的情況。關于逆向投資，近期我多次給大家講到，做好逆向投資是當前一個很好的投資策略，因為現在很多優質股票都已經跌出了價值。

在市場出現極度悲觀的時候，我建議果斷進行底部建倉并耐心等待價值回歸。在恐慌的時候，很多投資者對于優質股票會有質疑，但是從長期來看，底部布局之后需要做的就是耐心等待，因為價值總會回歸好公司，從長期的走勢來看總會創出新高。

價值投資中兩個非常重要的因素就是安全邊際和逆向投資，這兩者其實是合為一體的。首先我們看一下安全邊際，安全邊際可以用來消化吸收因為投資失誤或者運氣不佳帶來的負面影響，特別看重投資對象抵御不利因素的能力。對價值型投資策略最有利的支持來自于逆向投資原則。當然，盲目進行逆向投資會增加投資組合的風險。有時候受歡迎的公司理應享有估值溢價，受到冷落的公司理應遭受估值折價。而不加選擇的買入低市盈率或者低市凈率的股票的策略是幼稚的，必須結合公司的基本面以及未來的盈利前景等重要因素來綜合考量，因為低市盈率的股票不代表它就有價值。很多投資者在過去幾年配置一些低估值的股票，結果陷入價值陷阱，錯過了很多優質股票的機會，非?？上?。

價值型投資者追求的應該是以低于內在價值的價格來購買優質企業的股票，而不是單純的低成長性或者是低市盈率的一些資產，投資的安全邊際總是取決于所支付價格的高低。相對而言，短期內受到冷漠的股票中的機會更多、更具吸引力。在被遺忘的市場角落里，人們能夠發現可以大幅低于公允價值的價格購買資產的機會。在普通大眾眼中逆向投資者的行為是古怪的、反傳統的和冒險的，很多投資者都喜歡追漲殺跌，包括一些基金投資者往往在基金取得良好業績的時候加大投資，而在基金業績短期大跌的時候則會撤出基金投資。市場的波動性加劇了這一問題，投資者的追漲殺跌行為導致投資收益降低。所以在當前是要再次強調價值投資的和逆向投資的時候，信心比黃金更重要，當市場出現非理性的下跌，特別是因為資金的原因導致短期股價的下跌，實際上是一個布局的機會。

物極必反，當市場信心低到一定的程度可能就會迎來反轉的機會?，F在各位投資者朋友需要做的就是耐心等待市場恐慌情緒宣泄完畢，大盤探到底部之后果斷的去加倉優質龍頭股或者是優質龍頭基金，然后耐心等待價值回歸。

(作者為前海開源基金首席經濟學家)

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