日前，高途發布了截至2023年3月31日的第一季度業績。

【資料圖】

報告期內，高途實現凈利潤1.139億元，同比增長112.1%。這項亮眼的數據似乎昭示著，高途的業績出現了回暖。

高途真的如同新東方在線、網易有道那般，走出轉型通路了嗎？

利潤回暖背后

在財報中，陳向東表示，運營效率的改善帶來了盈利能力的優化，營業利潤和凈利潤均實現了三位數的同比提升，為2023年奠定了良好的開端。

從一季度財報看，高途的確展示出比之前更積極的一面。

特別是利潤表現，一季度，高途凈利潤為1.139億元，與2022年第一季度的凈利潤5370萬元相比增長112.1%。凈利潤率為16.1%，而2022年第一季度為7.4%，同比大幅增加了8.7個百分點。在此之前，利潤表現便一直以來都是高途轉型后最亮眼的數據，從2021年Q4至今的6個季度中，高途已有兩個季度實現正向盈利。

而利潤表現亮眼，背后更多是成本控制得夠好。本季度，高途運營開支為4.522億元，同比縮減7.0%。其中，銷售開支為2.77億元，同比減少2.53%；研發開支更是大幅縮減至9698萬元，同比減少21.33%；總務與行政開支壓縮至7820萬元，同比減少0.89%。

本季度，除了利潤，高途收入的表現也是可圈可點。報告期內凈收入7.073億元，而在四季度，高途曾預測，第一季度收入介于6.86億元至7.06億元人民幣之間，按照這個預測來看，本季度收入超出了預測區間的上沿。

管理層預測，今年第二季度收入指引上限為6.68億元，最高將出現24.2%的同比增速，這可能是近兩年來營收的首次增長。

這樣的趨勢下，高途似乎正在不斷向好?？韶攬蟀l布后，高途股價并沒有大幅上漲，反而連跌兩日。美東時間5月31日的交易日，高途股價一度跌至2.25美元，創造了開年以來的股價最低。

為何業績回暖，卻沒有帶來股價的提振？

底部徘徊

實際上，從整體規?？矗咄具€沒有跳出原有的估值邏輯。

雖然本季度營收高于預期，但營收依然同比下滑了2.4%，且已連續7個季度同比下滑。二季度，雖然預計會出現同比上漲，但需要看到的是，6.68億的營收規模，依然沒有突破瓶頸。

在高管發言中也可以看到，高途當前更大成果來自于經營效率的提升。CFO沈楠表示，盈利能力的大幅提升說明公司在精細化運營、低成本獲客路徑的突破等領域成效初顯。

自2021年開啟轉型，高途的業績到去年一季度跌入谷底，一直到目前，高途的季度營收始終在5-8億區間沒有太多的變化。二季度的營收規?；蛟S也預示著，短期內高途的業績仍然會在底部徘徊。

營收增長緩慢，側面說明了高途增量業務并不明顯。本季度，高途依然沒有透露直播帶貨的成績單。作為較早涉足直播帶貨轉型的教培機構，高途在去年年底和今年年初動作加快。其中11月，高途佳品成立，陳向東親自擔任了高途直播電商這一獨立業務的CEO。今年1月初，陳向東正式入駐抖音，開始打造個人IP。2月16日，陳向東開啟了個人直播的首秀，首次直播兩個小時，回答了一系列提問。

從成果看，高途本季度的確有了一些起色。截至6月1日，高途佳品的粉絲數33.3萬人，對比3月6日的16.9萬人，平均每個月增粉約5.5萬人。比3月初漲粉速度加快了一些。但毫無疑問，這樣的規模還遠達不到目標。

另一個粉絲量較大的賬號為“高途佳品美生活”，從2月底開始發布短視頻，目前積累了58.5萬粉絲，相比而言看起來增速較為明顯。

但值得注意的是，高途的兩個直播間，粉絲總數與粉絲團的比例都十分異常。對比東方甄選和交個朋友兩個頭部直播間，其粉絲團與粉絲總數的比例分別為10.7%和21.6%。而高途佳品直播間的比例為68.6%和0.8%，比例非常極端。

另外，根據蟬媽媽的數據，高途佳品場均觀看達到1.5萬人，可場均銷售額只有2500-5000元。另一個賬號高途佳品美生活雖然粉絲量更大，但場均觀看只有1萬人，場均銷售額為2.5-5萬元。目前，高途旗下的諸多賬號粉絲數目前處于減少狀態。這樣的帶貨規模和趨勢，想要給營收帶來貢獻，可能還有很大的距離。

與此同時，諸多教培公司都已經涉足直播帶貨。在眾多平臺中，高途雖然轉型直播帶貨起步較早，但至今并沒有形成明顯的優勢，真正走出轉型通路的只有東方甄選，資本市場也已不再對教培轉型直播帶貨抱有太高的熱情。不只是高途，另一家涉足直播帶貨的思考樂，其股價也已從一季度的2.97港元的高點跌至如今的1.65港元，股價縮水超4成。據此，高途股價縮水也就并不令人意外。

在這種情況下，高途似乎找到了新的方向。

AI+教育，真技術還是炒概念？

與以往的財報不同，一季度，AI成為陳向東發言的重要內容。

陳向東表示，“人工智能日新月異的發展將為教育行業帶來深刻的變革。我們會積極擁抱一切可能的變化，在變化中不斷開拓和創新，持續打造效率更高的教學產品，給學生帶來更美好的學習體驗?！鄙蜷脖硎?，“未來，我們會更加高效地利用人工智能技術持續改善效率，降低成本，提升長期價值?！憋@然，AI已成為高途新的“故事”。

今年2月份，高途成為了百度“文心一言”生態伙伴，4月，高途又推出了基于ChatGPT同源的AI智能技術的考研規劃與答疑產品“高途考研AICan”，根據官方介紹，“高途考研AICan”基于高途考研積累的數據進行的專項模型梳理，融合AI智能模型，能夠通過對話交互的方式解決備考問題。

今年以來，以ChatGPT為代表的大模型無疑是最火熱的概念，網易有道、科大訊飛等教育機構也都發布了相關的模型，學而思也透露將發布數學大模型。相比于直播帶貨，這無疑是當前更受關注的概念。但從高途官方公布的信息看，其更多仍處于知識應用端的結合，并沒有參與垂直大模型的計劃。

實際上，高途本身可能也沒有足夠的余力參與大模型的底層研究。

本季度，高途的研發開支不足億元，是2020年一季度以來首次低于億元。與此同時，本季度，期經營凈現金流出2.164億元；截至一季度末，高途持有的現金及現金等價物、受限資金及短期投資總計34.23億元，比期初減少了3.2億元。這樣的處境下，高途勢必將繼續堅持盈利性增長戰略，對于大模型的投入會受限。而缺少底層技術的研究，僅僅在應用層面設計產品，高途的AI+教育與當前的大模型熱潮可能還相距甚遠。

回顧一季報，高途最大的起色在于利潤表現，這更多是壓縮成本的結果。而最大的變數業務直播帶貨，在一季度幾乎沒有太多起色，高途的規模始終處于底部徘徊的狀態。雖然本季度重點突出了“AI+教育”，但在追求盈利性增長戰略的情況下，高途這新一方向短期內恐怕難以直觀的影響業績，高途恐怕還將繼續在谷底掙扎。

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