此前，提振了美股三大主要指數、散戶概念股和加密貨幣的“萬物復蘇”行情也將美國垃圾債的價格推升至不同尋常的歷史高位，但也因此，使其更容易受到美聯儲政策變化影響。

基于此，在美聯儲近期明確表示將加速縮減購債規模(taper)令市場押注2022年加息在即的背景下，分析師預計，美國垃圾債2022年的走勢或將崎嶇不平。

2020年9月來最大拋售

垃圾債又稱高收益債，是風險最大的債券類別，包括評級為BB+或以下的次投資級債券。

從去年疫情席卷美國后，超低的利率和美聯儲史無前例的刺激措施支撐了信用評級較低的公司，并提高了垃圾債的吸引力。今年一段時間以來，美國公司試圖抓緊時間利用仍然具有吸引力的融資條件加速發債同樣支撐了這一市場。

然而，伴隨奧密克戎毒株的擾動以及美聯儲明年加息的預期日漸明朗，持續風風火火了一年半的美國垃圾債市場從11月初開始轉入低迷。雖然美國垃圾債價格隨后開始企穩，但投資者還是繼續從購買垃圾債的基金中撤資。

根據Refinitiv Lipper的數據，在截至12月1日的兩周內，投資者共從主要投資垃圾債的共同基金和交易所交易基金(ETF)中撤出約60億美元，錄得2020年9月新冠病例激增以來的最大資金流出。奧密克戎毒株出現后，投資者也一度大幅拋售股指基金，但很快就又重新購入。因而，在截至12月1日的兩周內，與垃圾債相對，主要投資股票的共同基金和ETF共錄得60億美元的資金凈流入。

與此同時，彭博高收益債券指數自11月9日以來已跌去2.4%。其中，根據Market Axess的數據，風險較高的能源公司發行的垃圾債跌幅最大，PBF Holding Co.和Transocean Ltd.等公司的債券價格近一個月的跌幅超過10%。

阿提森高收入投資(Artisan High Income Investor)的基金經理克魯格(Bryan Krug)稱，垃圾債通常不會對利率預期做出如此劇烈反應，垃圾債近期的表現使得它們(運營規律變得)更像股票，而不像投資級公司債或市政債券等其他債券類產品了。

2022年走勢將更崎嶇?

“總體而言，即使在此前垃圾債市場低迷的時期，我們對垃圾債市場的投資也維持了非常激進的態度。”克魯格稱，“但如今，我們有點擔心該明年的市場走勢了，感覺會崎嶇不平。”

困擾克魯格和其他垃圾債基金經理的問題無疑是美國2022年加息的可能性。包括美聯儲主席鮑威爾在內的多位美聯儲官員近期持續表達出對通脹可能持續存在的擔憂，這為美聯儲快于市場此前預期加息開啟了大門。而在美聯儲加息后，為了與美聯儲設定的更高利率保持一致，垃圾債收益率將隨之提升，從而壓低垃圾債價格。

“我無法確定具體哪件事情會導致利率上升，我只知道，目前的利率水平是不合理的。”克魯格透露。他已經將其管理的大約一半資金轉投至浮動利率貸款，“因為在利率上升的環境中，浮動利率貸款應該能更好地保值”。

此外，根據雷曼投資顧問公司的研究，從1997年到2020年，美股和美國垃圾債券指數的回報率相關性為73%。因而，美國垃圾債價格在2022年可能伴隨美股下跌而進一步下跌。根據彭博的數據，在近一個月的下跌后，彭博高收益債券指數近期的收益率已從11月初的4%升至4.7%，但仍低于該指數6.1%的10年平均收益率水平。這也意味著，美國垃圾債收益率后續仍有上升空間，垃圾債價格則將隨之繼續走低。