上周美股波動加劇，標普500指數已經連續四天日內振幅超過1%，芝商所恐慌指數(VIX)重返20關口。

近期科技股持續波動凸顯出市場情緒的變化，美聯儲加快縮減資產購買和進一步收緊政策信號正在面臨奧密克戎毒株的嚴峻考驗。最新公布的調查顯示，美國個人投資者看好短期市場前景的比例降至三個月低點， 未來一周有關通脹和疫情的擔憂是否會再次將市場拖入動蕩期。

美聯儲或陷入兩難境地

上周美聯儲召開本年度最后一次議息會議，與外界預期相似，聯邦公開市場委員會(FOMC)決定明年1月起縮減資產購買規模300億美元，如果一切順利明年3月將結束本輪資產購買周期。同時點陣圖顯示，美聯儲內部預期明年將加息三次，較9月調查結果明顯更為強硬。鷹派委員、美聯儲理事沃勒17日表示，鑒于通脹數據“高得驚人”，美聯儲明年應迅速開始提高基準利率目標，3月可能就會加息。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者采訪時表示，美聯儲正把政策重點轉向物價，減碼的決定已經和外界有關溝通，正按計劃以更快的速度撤回對經濟的支持，“在通脹擔憂加劇的情況下，美聯儲也終于放棄了‘暫時性’通脹的說法，對明年個人消費支出物價指數(PCE)預期的上修一定程度反映了其對通脹粘性的關注。”他進一步指出，11月零售數據不佳說明了消費者購買力正在被侵蝕。

為了提高物流效率，美國政府上周公布了一項計劃，旨在盡快增加卡車司機數量，使申請人在未來幾個月更容易獲得認證，以此作為更廣泛推動解決供應鏈瓶頸政策組合拳的一部分。不過施瓦茨認為，短期物價依然難以得到實質性解決。 11月生產者價格指數(PPI)續創新高，同比增速達到了9.8%。在原材料價格持續走高的背景下，向下游傳導的通脹壓力很有可能至少將持續到明年一季度。

在美聯儲政策轉向的同時，美債市場正在釋放對經濟放緩的擔憂信號。基準10年期美國國債收益率一度跌破1.40%關鍵水平以下，長期國債收益率的下降通常意味著投資者對經濟前景的擔憂。隨著兩年期美債收益率受加息預期提振走高，收益率曲線趨于平緩，2年期和10年期國債收益率的利差收窄至今年的最低水平。

不少機構認為，美債走勢可能是年底資金再平衡需求、假期前后流動性不足等因素綜合作用的結果。與此同時，奧密克戎毒株迅速傳播對各國醫療體系的沖擊也讓外界質疑美聯儲能否在全球經濟活動受限的情況下收緊貨幣政策。受疫情影響，最新公布的12月歐美主要經濟體制造業、服務業PMI指數均小幅回落。

施瓦茨向第一財經記者表示，雖然四季度美國經濟動能強勁，但疫情對制造業和服務業的影響開始顯現，經濟可能會出現短暫的寒冬，“明年一季度潛在的通脹壓力和經濟下行風險將使美聯儲結束資產購買計劃后的政策選擇變得更加微妙。”

施瓦茨認為，疫情的走向將很大程度上決定美聯儲未來的路線，如果奧密克戎毒株影響最終被證實只是短期且可控，那么結合美聯儲對于勞動力市場前景的預估判斷，明年5月將可能是第一次加息的重要時間窗口，假設最終加息三次的話，可能在三季度和四季度各加息一次。當然，他強調，美聯儲將密切評估疫情對經濟的具體影響，相對于結束資產購買，加息的討論可能會更加復雜。

散戶焦慮市場何時企穩

萬眾期待的美聯儲議息會議并未給年末市場帶來平靜，恐慌指數(VIX)近一周反彈近15%。隨著美債收益率曲線趨于平緩，價值股表現整體跑贏以成長性為代表的動量股。這一模式在今年市場中屢見不鮮，往往發生在投資者擔憂央行會采取更強硬措施的時期，比如剛過去的11月末。

多只明星科技股表現欠佳也打壓了市場情緒。半導體板塊持續低迷，英偉達周跌7.9%，馬斯克持續拋售下特斯拉周跌8.3%進入熊市，市場一度逼近3萬億美元的蘋果沖高回落周跌4.7%，創今年2月以來最大單周跌幅，單周市值蒸發近1500億美元，微軟周跌5.5%，為近14個月最差表現。

第一財經記者注意到，投資者對美聯儲加息的預期并未隨疫情惡化而降溫。芝商所(CME)利率觀察工具(Fed Watch)顯示，明年5月加息的概率已經升至65%。 Leuthold Group首席投資策略師鮑爾森(Jim Paulsen)表示：“隨著美聯儲變得更加鷹派，而且加息預期上升，投資者正在降低對成長型股票的敞口。機構組合配置需要調整，資金可能將轉向對通脹和利率趨勢不太敏感的行業。”

近期科技股波動也沖擊了個人投資者的信心，第一財經此前曾報道，12月初散戶紛紛逢低買入成長股并一度獲得了豐厚的回報，但美聯儲會議前后納指波動性明顯升溫。根據最新美國個人投資者協會(AAII)情緒調查，對美國股市短期前景看好的投資者比例降至三個月來的最低水平，同時美媒投資者恐慌和貪婪指數(Fear & Greed Index)觸及恐慌區間。

衍生品市場上交投持續活躍，嘉信理財方面向第一財經記者提供的數據顯示，12月前兩周美股 期權交易量日均4290萬份，遠高去年同期3440萬份的水平。嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德里克(Randy Frederick)指出，做多波動性資金再次占據主動，顯示短期市場仍存在下跌的潛在需求。

不過，機構在美聯儲議息會議前夕離場觀望可能為市場企穩帶來機會。美銀美林最新月度基金經理調查顯示，機構12月現金配置從之前的4.4%上升至5.1%，創2020年5月以來最高水平。美銀美林稱，作為反轉指標，大幅增持現金可能觸發了戰術性買入信號。統計顯示，這種情況出現后未來三個月全球股票回報率為4%，六個月回報率將升至6.5%。