2022年，歐洲經濟能否進入企穩回升的軌道?

在年底的最新預測中，歐洲中央銀行(下稱“歐央行”)認為，2022年歐元區經濟將增長4.2%，國際貨幣基金組織(IMF)給出的數字則是4.3%。如果上述預測得以實現，歐元區經濟將在2022年實現其史上第二高的增長率。

中國社會科學院歐洲研究所副研究員楊成玉在接受第一財經記者采訪時表示，受居民儲蓄率攀升、失業率下降等因素推動，明年歐元區居民消費具有潛在動能。由于居民消費占歐元區國內生產總值(GDP)六成以上，是占比最大的部分，居民消費回暖有望為歐洲經濟增長提供較強動力。

華泰期貨FICC組研究員蔡劭立在接受第一財經記者采訪時表示，明年歐元區通脹走勢可能將是先下后上。由于高基數影響，明年二季度，歐元區通脹有望回落。但待基數效應消退后，通脹又將再度回升。

歐元區經濟增長預測(來源：歐央行)

消費或成2022年歐洲經濟增長最大動能

消費、投資和出口是拉動經濟增長的三架馬車。牛津經濟研究院在發送給第一財經記者的報告中稱，預計2022年歐洲經濟增長將由公共需求推動轉向由私人需求推動，消費將成為經濟重要支柱，或將拉動GDP增長6個百分點。

楊成玉也持此觀點。他解釋稱，之所以看好歐洲消費復蘇，第一個原因在于，受各國政府財政刺激政策及補貼政策推動，目前歐元區居民儲蓄率和儲蓄規模仍然處歷史高位，這為居民消費提供動能。

歐盟統計局的數據顯示，自2020年疫情在歐洲暴發以來，歐元區居民儲蓄率持續上升。截至2021年第二季度末，歐元區居民的儲蓄率依舊高達19.0%，該數值為1999年以來的第三高。據牛津經濟研究院統計，歐元區居民在疫情期間積累了超過8000億歐元的超額儲蓄，這一資金總額占2020該地區年私人消費總額的近15%。

歐元區居民儲蓄率變化(數據來源：歐盟統計局)

楊成玉表示，看好歐洲消費復蘇的第二個原因在于，各國政府逐步退出失業補貼后，歐元區就業數據持續上行，失業率有所下降，這說明未來歐元區居民實際收入、財務狀況有望繼續改善。

歐盟統計局的數據顯示，2021年10月，歐元區失業率為7.3%，已連續八個月回落。這一水平雖仍低于2019年上半年，但已是2020年4月以來最低水平。

楊成玉進一步表示，無論從儲蓄還是從現金流的角度來看，目前歐元區居民都具有較強購買力。同時，歐央行仍實施負利率政策，且各國政府還在通過多種措施促進居民消費，這可能將進一步促進民眾的消費意愿。

歐盟統計局的數據也顯示，進入2021年以后，歐盟地區消費者信心恢復較快。不過，由于奧密克戎毒株肆虐，12月這一指數報-8.3。

除消費端外，蔡劭立認為，未來投資端也有望拉動歐洲經濟增長。這不僅依賴于“恢復基金”，更依靠歐盟可能進行的財政改革。

從今年年中開始，總額達7500億歐元的“恢復基金”開始逐步下放，這筆資金已逐步流向歐盟各成員國的新能源和科技領域。近日，法國總統馬克龍和意大利總理德拉吉聯合撰文稱，希望歐盟可以改革預算規則，呼吁放松對各成員國的預算赤字及政府債務限制。歐盟各方表示，希望這一改革計劃的討論可以在2022年初見雛形，并于上半年結束。而在這段時間內，法國將擔任新一任歐盟輪值主席國。

通脹或為經濟最大風險

歐盟委員會負責經濟事務的委員真蒂洛尼(Paolo Gentiloni)表示，歐盟經濟正從復蘇轉向擴張，但仍面臨疫情反復、能源價格上漲推動通脹高企、供應鏈中斷三大威脅。歐央行預計，歐元區2022全年通脹率將為3.2%，仍高于其設定2%的對稱性通脹目標。

英國媒體在年底對38位經濟學家的調查顯示，超過40%的受訪者認為，通脹將是2022年歐洲經濟增長的最大風險。

歐洲通脹走勢預測(來源：牛津經濟研究院)

北京大學能源研究院特聘研究員楊富強在接受第一財經記者采訪時表示，能源價格上漲是推動歐洲通脹上行的最重要因素，而這一問題可能在2022年仍難以緩解。

他解釋稱，在美國液化天然氣貿易商援弛歐洲后，雖然該地區天然氣價格短期內有所回落，但該地區天然氣庫存、地緣政治緊張的態勢并未有效緩解，這將為未來歐洲天然氣價格走勢帶來變數。

歐洲天然氣總庫存(AGSI+)的數據顯示，近期歐洲天然氣庫存總量逐步走低，截至28日報621.8兆瓦時，較2016~2020年五年均值957.1兆瓦時有330多兆瓦時的差距。高盛預計，如果2022年第一季度天氣轉冷，歐洲甚至將面臨天然氣耗盡的風險。

此外，“北溪-2”項目正陷入僵局。德國監管機構表示，最快在2022年上半年才有可能決定是否放行這一項目。同時，烏克蘭局勢也正在持續升溫。

蔡劭立認為，如果明年歐洲能源價格持續走高，將提升該地區的用能成本，并逐漸向工業、農業等領域逐步傳導，這將為歐元區居民消費和政策制定帶來壓力。

他進一步表示：“一方面，高通脹將繼續抬升居民生活成本，進而抑制居民的改善型消費。另一方面，這還將限制歐央行和各國政府的政策空間，居高不下的通脹將壓縮貨幣和財政政策空間，甚至倒逼政策收緊，給經濟帶來超預期的下行風險。”

在貨幣政策的選擇上，歐央行管委霍爾茨曼(RobertHolzmann)日前表示，歐央行應于2022年開始退出負利率和非常規貨幣政策。另一位管委、荷蘭央行行長諾特(Klaas Knot)則表示，如果通脹繼續出人意料地上升，歐央行可能會更早結束債券購買計劃。