從去年下半年至今，科技、醫藥和消費等板塊漲幅明顯，板塊市盈率已經超過60倍，有的甚至達到90倍。“貴有貴的道理”、“便宜沒好貨”、“投資首選優質賽道”等聲音此起彼伏，使這些擁有優質賽道的企業，估值大幅提升。莊宏東認為，這些高估的行業未必有市場預期的那么樂觀，未來一旦盈利無法兌現，高估將難以持續。相反，大家現階段不那么看好的金融、地產等行業，估值處于歷史低位，下跌空間不大，未來受益于經濟復蘇，有絕對收益的機會。

一、看好地產等低估板塊

莊宏東認為，家電、地產、保險等的投資價值凸顯。綜合看這些行業的未來3—5年的景氣度有較強的確定性，其中的一些龍頭公司有望實現逆勢擴張，考慮到這些行業處于歷史低位的估值水平，投資價值凸顯。

莊宏東認為特別是地產、保險、銀行，市場情緒過度悲觀，估值已經非常低，但這些行業中的優秀企業，盈利長期向上的趨勢并沒有改變。以地產為例，莊宏東認為，地產的復蘇跡象是顯而易見的。今年1月份-8月份商品房銷售額增速轉正，是今年以來首次轉正。5月份到8月份，全國房地產銷售面積和銷售額連續四個月同比增長。其中，8月份單月的銷售額漲幅達到27%。從中長期邏輯看，房地產雖然有需求見頂的壓力，但就算在增速平穩的存量時代，房地產龍頭企業擁有多方面的優勢，融資新規的“三條紅線”，限制了部分房企高桿杠的運作，更有利于龍頭企業提高市場占有率。

“我們看好房地產投資機會，并不是基于未來10%或20%行業增速的判斷，而是基于-5%—5%的行業增速區間，只要不出現斷崖式下跌，龍頭上市公司就可以通過提升市占率，獲得超越行業的增速。何況中國目前的城鎮化水平還沒有到頂，未來仍有增長空間，大城市群的建設將帶來結構性的機會。”

家電方面，莊宏東認為，家電市場需求未來也是有較強支撐的。從新增需求的角度，作為地產的下游產業，家電與地產竣工情況密切相關。根據歷史規律，地產竣工高峰滯后開工高峰2-3年，預計21-22年是竣工高峰。從更新需求來看，10年家電下鄉推動了一波更新需求的集中釋放，按家電使用為10到12年的更新周期測算，未來2—3年將迎來一波更新需求的集中釋放。從競爭格局來看，疫情沖擊疊加持續價格競爭，二線品牌競爭力下滑明顯，龍頭品牌市場份額明顯提升。以空調為例，年初至今，零售端線上和線下的CR3分別提升22%和11%。從估值的角度，家電行業屬于盈利能力強，但是估值比較低的行業，投資性價比較高。

二、絕對估值避免刻舟求劍

莊宏東表示，當前醫藥、科技的等優質賽道已經過于擁擠，很多公司盈利兌現不達預期，盲目追高并不理智。

相較于相對估值，莊宏東更愿意用絕對估值去評估企業價值。絕對估值就是現金流折現模型(FCFF或FCFE)，即把企業未來獲得的可自由自配的現金折現，得到公司當前的一個估值。

“絕對估值重視的是股東未來實實在在可獲得的回報，與實業投資一脈相承。”由于奶酪基金脫胎于實業，這樣的投資理念也更容易被莊宏東接受，他認為，股票價格波動起伏，但一定是圍繞著企業價值變動的，投資就要找到價值長期向上，價格合理的標的，用時間陪伴偉大的企業成長。

相對估值則不同，容易受市場情緒的影響，刻舟求劍。比如某調味公司，市場給它80倍PE，那么作為40倍PE的白酒行業，是不是估值還可以繼續提升?另一種視角是白酒行業過去平均20倍的PE，現在40倍，那就是高估了。從不同的視角出發，可以得出完全不同的結論。

不過，莊宏東也表示，絕對估值有它的局限性，比如一些初創期、資本投入大，現金流不好的企業，就很難估值。“尋找成長期和成熟期確定性強的企業，放棄一些導入期確定性小的行業，堅守自己的能力圈，勝而后戰是我們主要的投資策略。”