近日，中國證監會發行審核委員會對貝因美非公開發行A股股票的申請進行了審核。根據會議審核結果，公司本次非公開發行A股股票的申請獲得審核通過。

近日，中國證監會發行審核委員會對貝因美非公開發行A股股票的申請進行了審核。根據會議審核結果，公司本次非公開發行A股股票的申請獲得審核通過。

貝因美定增獲批，不僅為公司未來的發展注入了新的動力，也或將改變整體行業格局。事實上，貝因美在管理層的重新布局下，其管理及運營效率正持續提升。更值得關注的是，政策紅利正逐步釋放，國人對本土高端品牌的認可度不斷提升，在此背景下，貝因美加速在高端、超高端產品及運營等能力方面的布局，或將充分享受行業紅利。

貝因美業績現好轉：管理及運營效率持續提升

貝因美始創于1992年，最開始以嬰幼兒輔食為主，后涉足嬰幼兒奶粉，獲得高速發展，2011年4月，公司在深交所上市，成為中國嬰童食品第一股，最高市值曾高達310億元。

上市之后的2012、2013和2014年，公司致力于生產、銷售等方面的持續擴張，尤其是在2013年，公司投資支出巨大，該年投資活動現金流出高達18.66億元。

值得關注的是，2013年，海淘和跨境電商成為新興的進口渠道，中國配方奶粉市場受到進口奶粉的強烈沖擊。在此背景下，從2014年開始，貝因美出現現金流惡化、應收賬款走高，貨幣資金減少和資產周轉效率降低等問題，最終導致公司出現大額計提，業績下滑。

不過，近年來貝因美管理及運營效率正不斷提高。以經營活動產生的現金流為例，2020年貝因美經營活動產生的現金流凈額為3033.69萬元，改變了上年同期經營性現金流流出的局面，今年一季度，公司經營性現金流再次實現大幅增長。2021年一季度，貝因美經營活動產生的現金流為2158.82萬元，同比大漲544.56%。

貝因美稱，公司管理及運營效率的提升主要得益于公司創始人重新操盤，重塑商譽、重振團隊、重整管理體系、重新梳理公司的營銷策略、產品組合、渠道結構等，這也為公司未來的業績爆發奠定了良好的基礎。

今年5月21日，貝因美召開了股東大會及董事會，公告了新一屆董事會、監事會名單。公司創始人謝宏再次當選為董事長、總經理，張洲峰為副董事長，鮑晨、陳濱、趙愛凌、李志容為公司副總經理，陳濱為公司財務總監，從公司新一屆的董高監可以看出，貝因美團隊成員皆具備豐富的母嬰行業經驗及優秀的履歷，且核心團隊成員穩定，這意味著，公司未來價值或將加速凸顯。

政策紅利持續釋放：本土高端品牌認可度持續提升

2016年國家頒布了并于2018年生效的《嬰幼兒配方乳粉產品配方注冊管理辦法》，限制每家已注冊嬰幼兒配方奶粉產品制造商注冊最多三個產品系列，大量貼牌、代工、假洋牌奶粉被出清，同時部分進口品牌因無配方注冊資格而無法進行線下銷售。貝因美則因優質的產品和強大的研發能力，在配方注冊制中，獲得了60個配方注冊名額，另外還有4個特殊醫學用途配方食品。

此外，中國國家發改委于2019年5月頒布《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，以增加在中國出售的國產嬰幼兒配方奶粉比例，目標是使行業中國產奶粉維持60%的自給水平，并鼓勵于生產嬰奶兒配方奶粉時采用鮮奶。

在政府對國產奶粉的監管和扶持力度加大，以及國產奶粉自身對品質的高度重視，使得國內消費者對國產奶粉尤其是國產高端奶粉的信心不斷回升。事實上，目前國產奶粉相比較于進口奶粉，各方面優勢明顯。在原料上，很大一部分國產奶粉產品采用生鮮乳制作。在配方上，國產奶粉更適合中國寶寶體質。在研發和質量控制方面，國產奶粉也遠超國際標準。

在此背景下，2018年中國高端嬰幼兒配方奶粉零售額達929億元，占整體嬰幼兒配方奶粉市場的37.9%。據尼爾森預計，到2023年高端產品將占整體嬰幼兒配方奶粉市場的58.3%。國信證券研報稱，高端產品增長主要受愈來愈專注于產品質量及安全、理解嬰幼兒配方奶粉營養、有利行業政策以及消費者對中國嬰幼兒配方奶粉產品質量的信心及偏好增加等正面因素所支持和推動。

而貝因美也快速調整了產品結構。在產品方面，公司致力于打造大單品，重點打造“愛加”等系列產品，此外，在細分品類市場方面，公司加速推出羊奶粉等高端系列產品。事實上，貝因美本次定增項目正契合了當前的市場機遇。

貝因美定增即將落地：產品結構改善，競爭力或大幅提升

貝因美的定增預案于2020年8月26日公布，該預案顯示，公司擬非公開發行不超過30675.6萬股A股股票，募資總額不超過12億元。募資將主要用于年產2萬噸配方奶粉及區域配送中心項目、新零售終端賦能項目等。

以年產2萬噸配方奶粉及區域配送中心項目為例，該項目主要是基于公司布局高端市場嬰配乳粉領域，完善現有產品結構體系，引領產品升級；同時推進奶基營養品的柔性化生產，帶動其整體生產效能提升。該項目建成后，貝因美將新增年產10000噸嬰配羊奶粉、5000噸嬰配有機奶粉和5000噸奶基營養品的產能。

而當前，超高端的有機奶粉、羊奶粉增長強勁。嬰配羊奶粉具有脂肪顆粒小、更易被人體吸收、蛋白過敏更少等特性，近年來在國內市場保持快速增長態勢。根據弗若斯特沙利文的研究數據顯示，2018年國內羊奶粉市場規模達172億元，過去十年增長超54倍，復合增長率高達50%。從市場占有率來看，目前嬰配羊奶粉的市場占有率僅為7%，未來市場消費成長空間巨大。

此外，與普通奶粉相比，有機奶粉除產品品質和安全等級更高以外，在營養方面也更加豐富。根據英國阿伯丁大學的研究成果顯示，有機牛奶所含的不飽和脂肪酸Omega-3相較普通牛奶高71%，胡蘿卜素和維生素E較普通牛奶高75%，并含有更多的氨基酸。在國人對產品安全和品質要求更高的背景下，有機奶粉的需求正日益增長。

從市場占有率來看，2018年中國有機奶粉市場在嬰配奶粉市場的占有率僅為2.4%，而以澳大利亞等發達國家有機奶粉在其嬰配奶粉市場的市占率在10%以上，對比來看中國的有機奶粉市場仍有巨大的發展空間。

而除了年產2萬噸配方奶粉及區域配送中心項目外，新零售終端賦能項目、企業數智化信息系統升級項目等也將大幅提升公司競爭力，貝因美稱，項目建成后，公司將通過大數據快速捕捉市場需求信息，進行精準營銷并指導研發方向；快速研發適銷對路的個性化奶基營養品，并為產品生產提供技術支持；通過數字化、柔性化的生產線，加速市場反應，滿足精準營養的定制化需求。此外，補充流動資金也將大幅降低公司運營成本，使公司輕裝前行。

在行業高端化、市場集中化、本土品牌持續獲得認可的背景下，貝因美的定增獲批，不僅為公司未來的發展注入了新的動力，也必將對中國配方奶粉市場的行業格局產生深遠影響。