近日，有券商員工向媒體反映，8月份薪酬下降，且幅度在40%-60%，平均降幅達50%。這無疑是證券行業寒冬下的一個縮影。

市場進入深度調整，A股成交量萎縮，“靠天吃飯”的券商日子不太好過，關于降薪、裁員的消息頻頻傳出。

中泰證券首席經濟學家李迅雷在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“股市具有周期性，如果這一輪市場繼續下跌，行業嚴冬還會繼續加深。而如果這一輪行情見底回升，行業就會發生好轉。”

投行業務“入冬”

2018年以來，IPO發行速度顯著放緩，每月平均發行數量約10家，相比去年平均每月40家IPO的發行大幅減少。

今年上半年，63家公司首發上市，募資規模達923億元。被否率為39.29%，較2017年的17.95%有顯著提升。同時，再融資規模繼續收縮。上半年，增發募集資金3678億元，同比減少近45%。同期債券發行規模有所回升。

上述種種，導致一部分券商投行業務步履維艱，降薪、裁員等消息時有發生，部分員工擔心“隨時可能失業”。

據相關數據統計，今年前7個月，僅36家券商有IPO承銷收入，多數券商投行業務“顆粒無收”。而這36家券商實現承銷保薦收入共35.73億元，較去年同期的95.77億元減少60.04億元，同比下滑63%。

從IPO承銷收入排名來看，在投行業務方面具有傳統優勢的券商依舊表現良好。例如，排在第一位的中金公司，IPO承銷收入6.67億元，同比大增159%;中信證券以3.6億元排在第二位，占市場份額的10.09%;華泰聯合證券IPO承銷收入3.5億元，占市場份額的9.81%。排名前十位的券商共計攬入IPO承銷收入23.33億元，占總承銷收入的65%。

另外，有不少券商因為拿到了大項目，因而IPO承銷收入水漲船高。比如，中金公司憑借A股近3年最大IPO(工業富聯)承銷保薦項目，穩居榜首。而國信證券擔任養元飲品IPO保薦機構和主承銷商，浙商證券主承銷華寶股份IPO項目，高盛高華證券參與承銷寧德時代IPO項目，都取得不錯的IPO承銷業績。

雖然頭部券商的投行地位難以撼動，但是目前各券商IPO項目儲備情況或許將左右2018年下半場的排名。

根據Wind數據統計，目前IPO儲備項目在100個以上的有6家券商，依次為：廣發證券、中信建投證券、招商證券、中信證券、海通證券、國金證券。而進入正常審批狀態(包括已受理、已反饋、已預披露更新狀態)的項目來看，廣發證券有21個、中信建投證券21個、招商證券16個、中信證券24個、海通證券11個、中金公司14個。

今年7月1日，被稱為“投行最嚴內控新規”的《證券公司投資銀行類業務內部控制指引》正式實施。大型券商依托較為完善的內控體系，能夠在新的政策環境下實現平穩過渡，而中小券商將面臨較大轉型壓力，行業優勢可能進一步向龍頭券商集中。

自營業務浮虧

2018年上半年，A股日均交易額4679億元，同比基本持平;平均每周新增投資者26.5萬人，同比下滑24%。低迷的交易，除影響券商經紀業務收入外，更加劇了自營業務的浮虧壓力。

對此，安信證券非銀金融分析師趙湘懷表示：“券商自營的業績彈性，主要來自權益投資。若下半年股市收益率低迷，可能令券商利潤同比明顯下滑。”

最近，山西證券和國元證券分別公布了2018年半年報。上半年，山西證券自營業務收入2.62億元，同比下降50.84%;國元證券自營業務收入和利潤分別為-7961.33萬元和-1.35億元，同比分別下降122.16%和138.49%。

從公布半年度業績快報的13家券商來看，自營業務虧損成為業績下滑的主要原因。

東方證券在回應7月業績虧損的原因時表示，今年以來，由于去杠桿等因素影響，市場出現下跌。公司自營業務受此影響，導致公司經營業績出現波動。

東方證券非銀金融分析師唐子佩認為，自營一直以來都是券商的業績彈性所在，在2018年股市下跌與利率下行的環境下，權益投資敞口低、債券投資能力強的券商顯著受益，大券商近年來紛紛調整戰略布局，降低自營投資的方向性，也因此受市場波動影響更小。

“二八效應”凸顯

根據Wind數據統計，今年前7個月，有數據統計的52家券商(母、子公司分開統計，下同)累計實現營業收入1027.73億元，實現凈利潤368.95億元。其中，上市券商共實現營收898.3億元，占比87.41%;實現凈利潤340.97億元，占比高達92.42%。

按照營業收入排名，排在前十位的券商營收合計645.99億元，占比62.86%;凈利潤合計276.5億元，占比74.94%。其中，排名前三的券商營收共計286.87億元，占比27.91%;凈利潤122.76億元，占比33.27%，接近三成。

由此可見，頭部券商業績優勢明顯，“二八效應”凸顯，特別是凈利潤方面的表現尤其突出。

52家券商中，有8家券商前7個月凈利潤虧損，其中太平洋證券虧損最大，為1.89億元。從單月來看，5月和7月分別虧損1.62億元和0.66億元。

此外，除5家未有去年同期統計數據的券商外，其他47家券商同比2017年同期水平下降明顯。其中，有33家券商營收和凈利同比都出現下滑，占有統計數據可比券商的70%。

一位券商行業人士表示，2018年以來，券商經營承壓。一方面，受市場行情下行、投行發行放緩、違約風險增加、資管新規沖擊等影響，證券公司權益類自營、信用業務、債券承銷、資管業務收入同比下降;另一方面，業務布局與改革成本投入增加。

下半年業績或回暖

今年7月，上市券商業績總體回暖。根據各券商母公司統計口徑，32家上市券商合計實現營業收入179.21億元，同比增長7.03%，環比增長18%;實現凈利潤70.22億元，同比增長7.05%，環比增長36.95%。

“7月券商凈利潤環比有所改善，主要原因在于券商自營業績改善，同時與業績下滑、管理層控制成本有一定關系。”山西證券非銀金融分析師劉麗認為，“由于監管政策方向以及券商業績與凈資本的相關度越來越高，大型券商在場外期權業務、CDR(中國存托憑證)發行等方面擁有明顯優勢，未來券商業績分化趨勢會繼續存在，且愈演愈烈。”

中泰證券副總裁黃華在接受《國際金融報》記者采訪時表示，目前處在正常牛熊周期中，不過未來需要換道，而不是在原來的賽道上比拼。他進一步解釋，二級市場有不變與變化，不變的是牛熊輪換，變的是市場結構，越來越成熟。未來券商將普遍更加聚焦零售業務、財富管理業務。

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